Backed Finance（简称 Backed 或 BackedFi）(https://backed.fi) 是一家以瑞士为基地的资产代币化平台／发行商，专注于将真实世界证券（如美国股票、ETF、国债等）以合规方式通过区块链技术上链，形成可在 DeFi /加密生态中交易的代币证券。项目秉持“让传统金融资产能够在加密世界自由流通／可编程／全球访问”的使命。
在 2025 年中，Backed 推出了其旗舰产品线之一 xStocks (https://xstocks.fi)，主要是将美国上市的多种股票与 ETF 转化为在链上可交易、可转移、可组合 的代币形式，兼顾合规性与 DeFi 的便利性。
xStocks核心特征
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一比一背书（1:1 Backing）
每一个 xStock 代币都由实际对应的股票或 ETF 在托管行／受托方完全备兑。也就是说，如果你持有一个 Apple（AAPL）的 xStock 代币，那么理论上它对应于某个合法持有的一股 Apple 的真实股票。
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代币标准与区块链支持
xStocks 使用诸如 Solana 的 SPL 代币标准，也支持 ERC-20（Ethereum）；兼容多个区块链。这样可以在多个生态中使用这些代币进行 DeFi 活动（流动性池、借贷、AMM、跨链桥等）。
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合规性设计
发行结构符合瑞士 “DLT 法”（Swiss Distributed Ledger Technology Act）所规定的“Registerwertrechte”（登记价值权利证券）制度，这使得代币本身在法律上被视为证券权利，而不仅仅是加密代币。
在欧洲经济区（EEA）内部取得相关披露／注册或许可（例如通过瑞士或列支敦士登的监管机构 FMA 等），并根据当地法律做 AML/KYC（反洗钱／客户识别）等合规程序。
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交易与可访问性
xStocks 在多个传统加密交易所（CEX）上线，比如 Bybit、Kraken 等，同时也在 Solana 的 DeFi 生态系统中可交易／参与流动性提供／借贷等。
支持在多个法币渠道通过合作伙伴（如 Alchemy Pay）直接以当地货币购买这些代币化股票／ETF。
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24/7 链上交易
与传统股票市场不同，xStocks 在 DeFi /加密环境中可以全天候（24 小时 / 全周 except 部分法币法定要求）被交易／转移。这带来了市场在“非交易时间”也能有价格调整与流动性的优势与挑战。
技术架构与运作机制
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模块 |
内容 |
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| 托管机构与资产储备 |
Backed 与经过许可的托管银行／经纪商合作，持有真实的股票／证券。这些股票被用于支持发行 xStock 代币。用户购买之后，代币对应的真实股票放在这些托管机构账户中。 |
| 铸币和赎回 |
铸币（minting）与赎回（redeem）通常是在市场营业日（例如美国股市开市／营业时间）由合格参与者或用户进行，通过 Backed 的平台或合作方完成。非营业日期内，二级市场交易仍然可以进行，但发行／赎回可能受限。 |
| 定价与预言机 |
xStocks 的价格由真实市场股票价格决定，通过 Chainlink 等预言机提供价格数据。Chainlink Data Stream 与 Proof of Reserve 系统被引入以保证价格同步性、透明度及资产背书的可验证性。 |
| 合规与法律基础 |
如前所述，瑞士的 Registerwertrechte 法案；在欧洲某些区获得许可／备案；通常不向美国居民或某些受限国家提供服务。用户在发生发行赎回时通常需通过 KYC / AML 验证。 |
| 链上集成与 DeFi 使用场景 |
在 Solana 上被集成到多个 DeFi 协议中，如 Raydium、Jupiter、Kamino 等，用作流动性池 / AMM /借贷 /抵押品等等。同时，在中心化交易所也可交易。 |
已上线资产与地理／用户限制
资产范围：初期上线时，xStocks 提供了 60 多种美国股票以及 ETF，包括大型科技股如 Apple, Amazon, Microsoft, NVIDIA 等。
使用区域／国家限制：由于法律／监管限制，不向美国居民或某些受限国家／地区提供发行／赎回服务。一般只有非美国居民才能参与。
法币进入／退出的可用性：通过合作伙伴（例如 Alchemy Pay）提供法币 → 代币 的通道，使用户可以用本地货币购买 xStocks。
优点与竞争优势
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全球可访问性与流动性提升
利用区块链／加密交换所 + DeFi 协议，用户可在世界各地更方便地买／卖美国股票／ETF，而不一定需要在当地有传统证券账户、经纪商等。24/7 的交易时间也提升了灵活性与市场效率。 -
资产可组合性与 DeFi 整合
因为它是区块链上的代币，可以用于 DeFi-生态中的其他用途，如流动性提供者（LP）、借贷、抵押、跨链桥、组合策略等。这些是传统证券平台难以提供的功能。 -
合规性与法律确凿性
Backed 在瑞士登记／合法运营，采用当地证券法（Registerwertrechte）框架，从法律层面提供底层安全性。用户资产与发行方资产分离、托管银行持有真实股票等机制，有助于降低运营风险。 -
价格透明与资产备兑可验证
使用 Chainlink 的 Proof of Reserve，以及开放数据接口，让用户或第三方可审查 xStocks 的流通量 vs 实物资产储备是否对应，对减少信任成本很有帮助。 -
市场需求强劲
起步阶段数据显示，尽管是新产品，交易量增长迅速。在推出几周内就突破数亿美元交易量，表明市场对“可在链上交易的真实股票产品”的需求不小。
局限性与风险
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问题／风险 |
具体内容 |
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| 股票所有权权益的限制 |
虽然 xStock 是被真实股票支持，但代币持有者一般没有某些传统股东的权利，比如投票权、参与公司年会或会议表决、部分公司行为（corporate actions，如某些专有权利）等。也通常不可直接获得股息（dividends）或分红，除非特别机制设计。已有报道指出这一点。 |
| 定价与流动性在非交易时间的偏差 |
美国市场下班或休市期间，代币仍可在某些市场被交易，但因为基础市场不活跃，价格可能会有差异（即折溢价），spread 较大。 |
| 地理／法律限制 |
美国及某些受限国家／地区的用户无法参与；法律及监管环境在不同国家差异大，未来政策变化可能使部分用户／市场受到影响。 |
| 托管与信任风险 |
虽然有公开的 Proof of Reserve／监管框架支持，但如果托管机构有问题（例如信贷风险、公司治理问题、操作不当等），可能影响代币的背书。用户通常无法自己查看所有细节（例如完整的审计报告、实时库存状态等）。 |
| 成本／手续费与价差 |
在某些交易所或渠道，手续费、spread、买卖差异可能较高；发行／赎回可能有最低额度或额外费用。对于小额用户，这些成本可能显得不划算。 |
| 市场波动性与风险 |
虽然是股票／ETF资产，但借助加密市场的特点，也可能被价格波动、流动性不足或市场情绪影响放大。此外，技术风险（如智能合约漏洞、桥接风险、交易所安全风险等）也不能忽视。 |
市场表现与统计数据
下面是截至最近（2025 年中／下半年）一些实际市场数据，用于评估 xStocks 的运行情况：
从上线到第一个月内，xStocks 的累积交易量已超过 3 亿美元。
在部分集中式交易所（Bybit、Kraken 等）中，用户基础与覆盖国家／地区非常广泛（上百个国家／地区）。
在 DeFi／Solana 生态中，流动性协议（如 Raydium, Kamino, Jupiter）已开始支持 xStocks，用于 AMM 池、借贷、流动性提供等功能。
用户持有者数量也在增长中。例如在 RWA.xyz 平台上，有显示 xStocks 持有者（holders）数为约 60,392 人，资产数目与总价值也有显著数额（按 Solana /其他链统计）
xStocks 是 Backed Finance 在 RWA（Real-World Assets, 真实世界资产）领域的一个旗舰产品，通过法律和技术结合，实现了美国股票与 ETF 在区块链上的代币化发行和交易。这一产品把股票市场的门槛大幅降低，使得全球用户（尤其是那些在传统金融中被排除或难以进入美国股市的人）也能参与。
总的来说，它处于非常前沿的位置，既有强大的潜力与市场需求，也面临不少法律／运营／用户体验方面的挑战。如果这些问题能得到妥善解决，xStocks 或许会成为连接传统资产与 DeFi /加密资产世界的重要通道。